现货市场本周（2026年7月6日-2026年7月10日），SMM1#铅价走势呈先抑后扬，周均价较上周上涨50元/吨。 周初，铅价呈偏弱震荡，铅冶炼企业库存偏高，多随行出货，电解铅厂提货源报价对SMM1#铅均价平水出厂，下游企业陆续按需采购补库，现货交易活跃度尚可。而下半周铅价止跌回升，下游采购积极性受到抑制，市场观望情绪高涨。铅冶炼企业则纷纷扩大贴水幅度出货，如湖南地区报价对SMM1#铅均价贴水50-30元/吨出厂。另再生精铅方面，冶炼企业减停产较多，低价惜售情绪较浓，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨。后半周，随着铅价回升后，再生铅冶炼企业升水出货的情况减少，并出现贴水50元/吨成交，市场成交亦有所转弱。 》点击查看SMM金属产业链数据库        

SMM7月10日讯： 2026年上半年，硅基负极材料市场在终端高能量密度需求牵引下，实现了产能与出货量的双维度提升。然而，受制于技术壁垒与客户认证周期，市场内部呈现出显著的“高端紧缺、中低端过剩”的结构性分化特征。 一、2026年H1市场格局复盘 （一）H1市场格局回顾：产能释放提速，出货量高增，但市场“冷热不均” 据SMM数据统计，2026年H1中国硅基负极产量0.51万吨，同比2025年H1涨幅达45%，增速亮眼。但值得注意的是，受工艺壁垒、下游头部电池厂定点绑定影响，行业供给端并未实现“百花齐放”，而是加速向第一梯队集中，据SMM数据统计，2026H1行业CR3超70%，这一高度集中的态势意味着，中小厂商在技术验证、成本控制及大规模稳定交付等方面正面临日益严峻的挑战，行业进入壁垒持续抬高。 （二）技术路线市占率 从技术路线结构来看，硅氧负极凭借其在消费电子及部分动力领域的长期应用积累，当前仍占据硅基负极市场的出货量大头。然而，从增量市场与高端应用风向标来看，CVD法硅碳负极正快速崛起为下一代高性能体系的“唯一解”。在此背景下，尽管目前CVD路线的整体出货占比仍低于其他硅基体系，但在新增高端项目定点中的渗透率已显著提升，技术路线代际更替的趋势不可逆转，未来几年其市场份额有望进一步扩大。 （三）价格走势回顾 价格端的分化是上半年市场最直观的缩影。在有效产能偏紧、认证门槛高的背景下，短期供需错配支撑了高端硅基负极的下游需求，高品质产品呈现“一货难求”局面，价格维持强势运行；与之形成鲜明对比的是，中低端产品面临需求增速放缓与同质化产能足以满足下游需求的双重压力，性价比竞争日趋白热化，价格承压下行，行业洗牌的前奏已然拉响。 二、后市展望 短期来看：高端坚挺，中低端承压 展望2026年下半年，高端硅基负极价格预计将维持高位震荡格局。尽管前期规划的产线正陆续投产，但受制于客户认证周期和良率爬坡进度，有效供给增量仍然有限，供需紧平衡状态短期内难以打破。反观中低端硅基负极，则面临新增产能集中释放与下游需求增量平缓的双重挤压，价格下行风险进一步加大，落后产能淘汰或将加速。 远期来看：性价比拐点渐近，价格中枢有望下移 中长期而言，CVD硅碳负极的理论成本将呈现下行趋势，主要驱动力来自三方面：其一，原料产能的不断扩张，价格有望进一步下探；其二，CVD设备正向大型化方向发展，叠加国产化率持续提升，单位折旧成本有望明显降低；其三，随着万吨级产线陆续达产，规模效应将逐步释放，进一步摊薄制造成本。综合来看，硅碳负极的性价比拐点必将到来，届时其在单位容量成本上有望与石墨持平甚至更具优势，从而真正实现商业化应用。 核心关注点 后续市场演进的核心看点，主要集中于三个方面：一是硅基负极新增产能的爬坡速度与下游对高价格的接受度之间能否实现动态平衡；二是中低端落后产能的出清节奏，这将决定行业供给格局的重塑进程；三是材料企业能否在“增量不增利”的行业大环境下，持续守住技术溢价，并通过产品迭代与成本优化构建长期竞争壁垒。这三个因素的交互演进，将深刻影响硅基负极材料行业未来数年的竞争格局与发展路径。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 陈泊霖021-51666836 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858 杨玏021-51595898 王照宇021-51666827 李亦沙021-51666730 黄辰聪021-51595860 林子雅021-5166-6902

7月10日讯： 北方港口：46%澳块43~43.5元/吨度，环比上周价格下降；南非半碳酸36.5~37元/吨度，环比上周价格下降；加蓬40.3~40.7元/吨度，环比上周价格下降；南非高铁30~30.5元/吨度，环比上周价格下降；南非中铁37~37.5元/吨度，环比上周价格持平。 南方港口：46%澳块43.2~43.7元/吨度，环比上周价格持平；南非半碳酸36.8~37.1元/吨度，环比上周价格上涨；加蓬41~41.5元/吨度，环比上周价格持平；南非高铁32.3~32.8元/吨度，环比上周价格下降；南非中铁37~37.5元/吨度，环比上周价格持平。 锰矿市场持稳僵持、终端需求承接乏力， 存在部分贸易商小幅降价出售现象 。 供应端 ，联合矿业（CML）公布2026年8月对华报价出台，Mn＞46% Fe＜4% SiO2<18%澳块报5.3美元/吨度，环比上月下跌0.3美元/吨度。South32对华2026年8月船期南非半碳酸块报价为4.75美元/吨度（降0.1），澳块5.1美元/吨度(降0.15）。NMT公布2026年8月对华锰矿装船报价：Mn36%（最小值）南非半碳酸块为4.6美元/吨度（降0.1）。 当前港口高价锰矿 累库，伴随低价矿的到港，部分贸易商为了保障出货量，存在小幅降价出售现象 。 需求端 ，硅锰期货盘面弱势震荡，市场观望情绪浓厚，难以拉动现货采购。现货方面，内蒙地区产能释放与高炉检修情况同时存在，对锰矿采购意愿不热烈。宁夏地区厂家压产减产情况较普遍，厂家采矿积极性不高；南方合金厂整体开工偏低，仅以刚性按需采购为主，市场交投氛围冷清。现阶段硅锰企业多采取 刚需补库、小单随行 采购策略，节后市场交投活跃度偏弱，成交以零散小单为主，锰矿实际需求边际走弱。 库存端， 天津港、钦州港累库，当前锰矿处于偏高位水平，高库存压制价格涨幅。 目前成本端对矿价底部支撑 力度稍有松动，但整体尚可 ，下游合金端需求疲软、工厂仅 按 刚需补库，制约矿价上行空间。预计短期港口锰矿价格将依托高成本维持窄幅震荡，走势偏僵持，价格向上及向下空间均有限。

【SMM焦煤焦炭日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价2020元/吨。 焦煤方面，山西停产煤矿数量仍较多且复产缓慢，焦煤产量难以释放，煤矿库存压力暂不明显，煤矿报价暂稳。但近期高价资源抑制下游采购积极性，且终端需求疲弱，市场情绪整体偏向观望。 焦炭市场： 准一级冶金焦-干熄全国均价为2090元/吨。 供应方面，焦企整体利润稍有修复，多数焦企处于微利状态，生产稳定，同时贸易商出现恐高情绪，出货较为积极，使得焦炭供应进一步增加。需求方面，当前钢厂高炉开工仍处高位，对焦炭刚需韧性尚存，但随着钢材淡季影响加大，钢材成交表现低迷，多地钢厂陆续发布高炉检修计划，铁水产量走弱，对焦炭采购力度有所放缓，部分钢厂出现控量行为。综上，焦炭基本面走弱，短期焦炭市场或暂稳运行。【SMM钢铁】

一、上半年市场总结 2026年上半年，MHP市场整体呈现 “供应持续收紧、系数震荡走高” 的主线逻辑，镍钴系数一路走高，直至本月才有所回落。其中， 辅料硫磺对MHP供需的影响从成本端支撑逐步转为直接制约供应，成为该市场今年的新核心变量。 本文将从供需、成本端对上半年MHP市场做出回顾和未来展望。 二、供应端：宏观局势扰动叠加突发事故，产量持续收缩 1月呈现“产量爬坡与现货紧张并存”的特征。 印尼部分MHP项目产量维持稳定，另有新项目产能爬坡带动，整体产量上行；但市场现货可外售量偏少，部分卖方选择停止报价，现货流通实际偏紧。 2月受尾渣坝事故及生产天数偏少双重拖累，产量环比下滑。 印尼工业园区出现事故，导致部分MHP项目产线低负荷运行，叠加当月生产天数较少，产量环比下行，市场现货流通量进一步收紧，部分卖方惜售停止报价。 3月起，硫磺紧缺预期与事故停产共振，供应收缩成为市场核心矛盾。 事故持续影响部分项目排产，叠加硫磺断供风险，MHP产量明显下滑，供应持续偏紧。 4-5月供应收缩延续，可外售量维持低位。 印尼修改HPM计价公式导致湿法矿成本上行，叠加硫磺断供风险持续存在，MHP产量继续承压，可外售量维持低位，市场议价权持续向卖方倾斜。 6月中东局势逐步缓和，部分项目排产回升。 霍尔木兹海峡开放后，硫磺供应紧张预期得到一定程度缓解，部分MHP项目产能利用率有所恢复，提供供应端增量。 三、需求端：新能源订单修复驱动系数走高 1月需求呈现“淡季不淡”的特征。 1月虽为新能源传统淡季，受春节备库和4月部分新能源产品退税取消预期影响，部分下游企业提前采购意愿有所增强；另一方面高镍价带动电镍经济性走强，电镍厂采购需求量随之增加，两方面因素对冲了淡季效应，使1月整体需求持稳。。 2月受春节假期影响，市场交投呈现“节前清淡—节中停滞—节后修复”的节奏。 假期期间部分镍盐厂停工，在产企业主要消耗库存原料，市场少有成交；节后随下游逐步复工，市场采销活跃度逐步恢复。 3月虽进入新能源传统旺季，但高价接受度不足导致“有价无市”。 下游采购积极性较节前有所提升，但受硫酸镍价格小幅下跌制约，冶炼厂对高价MHP的接受度偏低，买卖双方心理价差持续拉大，零单成交困难，市场陷入僵持状态。 4-5月下游订单持续修复，刚性采购支撑系数上行。 4-5月国内三元市场订单持续恢复，形成刚性采购需求，采购积极性提升，带动MHP成交系数持续上行。 6月年中节点下游采购情绪走弱，镍钴盐价格回落压制MHP系数。 年中下游镍盐、钴盐价格表现出现疲软，成本倒挂压力较大，盐厂对高价MHP的接受度相对偏低，对MHP系数产生压力。   四、成本端：辅料价格主导成本曲线，硫磺扰动尤为显著 上半年MHP完全生产成本呈现"辅料主导、前高后缓"的趋势性特征，辅料价格高波动与矿料成本的相对稳定形成鲜明对比： 湿法矿矿料价格全年维持窄幅震荡，矿料成本占比始终稳定在18%-21%区间，对成本曲线的边际扰动有限；真正主导成本走势的是硫磺价格——其占比从1月的41%持续攀升至5-6月的56%，成本定价权完成了从"矿端主导"向"硫磺主导"的切换。 具体节奏上，1-2月硫磺价格处于高位博弈阶段，成本走势总体平稳、略有波动；3月起在中东地缘局势扰动下，硫磺价格进入加速上行通道，并于4-5月演绎为"引爆式"极端行情，带动MHP完全生产成本连续两个月显著抬升，成为上半年成本曲线最陡峭的阶段；6月随着地缘溢价快速出清，叠加部分厂商加大冶炼酸、氧化镁等替代比例以对冲硫磺涨价压力，成本压力才边际缓解，生产成本整体有所回落，但 硫磺（硫酸）占比仍维持在56%的高位 ，表明成本压力的缓解更多来自价格端见顶回调，而非结构性替代对冲的实质性降本。 硫磺价格的上行不但影响MHP自身供应，由于镍产业链多原料互相替代的特性，MHP与高冰镍的经济性格局也由于硫磺发生扭转：高冰镍生产由于硫磺耗量显著低于MHP，即期生产成本在5月一度低于MHP。 按照当前硫磺价格，对于一体化企业生产硫酸镍经济性来说，MHP已弱于高冰镍。 五、 月度供需成本总结 六、进口回顾 MHP生产端的收紧同样影响到我国进口量级，经SMM根据海关数据测算，2026年1-5月MHP进口量级约为17万金属吨，同比下滑约14.5%，推动国内去库进程。分国别来看，印尼、巴新和新喀仍为主要MHP进口来源，未来随新项目逐步投产，预计印尼进口占比进一步上涨。 七、后市展望 本年度来看，预计自7月起，随着印尼湿法中间品原有项目排产逐步恢复，叠加新项目陆续投产及产能释放， MHP供应较上半年将出现增量，全年预计产量达到47-49万金属吨，较去年增加6%，供应增量系数整体承压。 （风险提示：本产量预测基于三季度硫磺到港后，价格温和回落，MHP逐步恢复开工率，需警惕硫磺价格居高不下导致MHP项目开工率无法回升的风险） 长期来看，随硫磺问题逐步得到解决，印尼中间品项目投产预计恢复正常节奏， 预计2027年印尼中间品产量规模上升至70-80万金属吨 ，同比增长超50%。以硫酸镍需求增长规模计算，新能源领域难以消耗完全消耗MHP增量，成交系数承压。同时，未来过剩的MHP可能会对精炼镍库存造成压力。 这一宽松趋势的扭转 短期内将依靠潜在政策管控，长期则依靠行业自身调节。 政策方面， 湿法明年排产核心不确定性在印尼镍矿配额。依照明年的MHP产量估计，需要比今年多使用3-4000万的镍矿配额。 若印尼政府采取控制镍矿配额措施，或影响降低湿法开工率（或进一步挤出火法转产供应）。另外，MHP也存在被加征税收或出口管制的风险，同样可能影响供应。 行业自身调节方面，第一，湿法供应过剩可能对火法形成挤出，一方面在硫酸镍和精炼镍使用原料比例中，MHP占比或将逐步提高，逐步挤出RKEF转产冰镍，另一方面，NPI和纯镍在不锈钢方面也有替代逻辑；第二，在MHP自身生产中，也存在成本曲线，例如，硫酸长协，管道矿运输，氧化镁，尾渣提硫等差异，可能会让部分湿法项目拥有成本优势，若镍价未来不断下挫，未来会倒逼企业进行进一步改革，没有足够CAPEX项目可能进一步降低开工率，从而扭转MHP过剩势头。

一、核心观点 2026年上半年锡价呈现 "创历史新高—回落整固—再冲高—高位震荡" 的宽幅拉锯格局。伦锡主力从年初约4.2万美元/吨冲高至5.9万美元/吨历史高点，3月回探4.05万美元，4-5月再冲5.8万美元附近，6月底回落至5万美元下方；沪锡主力从年初33万元/吨拉升至47万元/吨历史高位，3月探至32.26万元，6月初再触45.1万元，月末回落至40万元下方。 本轮行情驱动逻辑是 缅甸佤邦复产持续不及预期、印尼出口政策收紧、刚果（金）地缘冲突 三条供应主线，与 AI算力资本开支爆发、半导体周期回暖 需求主线交织共振的结果。锡价中枢较2025年系统性上移——上半年LME现货均价50,291美元/吨，同比涨56.59%；SHFE主力均价39.6万元/吨，同比涨51.11%。 "供给刚性+AI增量"的紧平衡逻辑 ，低库存放大了波动弹性。 2026下半年锡价核心跟踪变量：其一， 佤邦雨季（5-7月）过后复产提速力度 ，曼相矿区能否从当前40-50%禁矿前水平向70%靠拢。其二， 印尼RKAB一年一核的执行节奏 ，出口数据方面，印尼 2026 年 6 月锡锭出口量为 2995 吨，较 5 月环比增长 5.09%，相较于去年同期同比减少 32.55%。综合上半年累计数据来看，2026 年 1-6 月印尼锡锭合计出口量为 18715 吨，较 2025 年同期的 25000 吨同比减少 25.14%。整体来看，6 月单月出口量虽延续了环比小幅回升的趋势，但上半年总出口规模较去年同期仍呈现较大幅度的收缩。其三， AI服务器/先进封装/光模块资本开支 能否持续兑现，2026年AI相关锡需求约1.2-1.5万吨，虽仅占全球37万吨消费的3-4%，但增量几乎全来自AI。其四， 全球显性库存能否走出低位区间 。中性预计下半年LME锡运行区间 50000—56000美元/吨 ，沪锡 38万—44万元/吨 。 二、宏观环境——流动性反转、地缘冲击与"算力金属"重估 1. 美联储"由鸽转鹰"，沃什提名扭转宽松预期 年初市场押注2026上半年降息50-100bp，美元指数跌破97，有色板块普涨。1月末 沃什被提名美联储主席 推动美元触底反弹，基本金属集体回调，锡价开启第一轮从47万→32万的深度回吐。6月点阵图偏鹰，"宽松兑现"逻辑被系统性修正，叠加加息担忧，6月锡价从45万再度回落至40万下方。 2. 中东地缘从"避险交易"延伸至"实体航运冲击" 3月美以联合对伊朗军事打击，霍尔木兹海峡扰动不仅推升能源溢价，对锡而言更直接的影响是 印尼-欧洲精锡航运通道的扰动 。6月中旬美伊停火后，能源与避险溢价消退，锡价同步见顶回落。 3. 人民币"双强"+ 美国将锡纳入关键矿产清单 在岸人民币从6.98升至6.79，进口成本下行打开窗口，但锡的国内矛盾不在进口冲击（印尼出口本身就腰斩），而在 美国2026年推进锡供应链自主化 ——锡作为美国关键矿产清单成员，被纳入"战略资源重估"叙事，与铜、镍一同享受资金溢价。 三、产业政策——佤邦"雷声大雨点小"与印尼"资源民族主义"双线收紧 1. 缅甸佤邦：禁矿后复产的"三重枷锁" 佤邦2023年8月禁采，2025年7月才核发开采许可，但 实际复产远不及预期 ，当前产能仅恢复至禁矿前40-50%： 物理枷锁 ：深部矿洞积水严重，2026年3月正式实施抽水费用分摊，低海拔高品位矿区达产缓慢； 制度枷锁 ：出口改征30% 实物税 替代现金税，部分矿被截留本地冶炼，流入中国的增量打折，1-4月虽进口实物量6.91万吨同比+88%（低基数效应），但折金属仅2.25万吨同比+36%，且环比增量微弱； 意外枷锁 ：4月7日佤邦邦康炸药厂特大爆炸，全邦化工厂/炸药厂停业整顿，民爆供应断档；叠加5-7月传统雨季露天开采与陆路运输受限， 8月前无大规模增量可能 。 2. 印尼：从RKAB年限压缩到暴利税，精锡出口"腰斩" 印尼作为全球最大精锡出口国，2026年政策组合拳密集： RKAB从三年期改回一年期审批 ，部分企业2026年配额被作废重审，出口不确定性陡增； 4月精锡出口仅2255吨，同比-53.7%、环比腰斩 ，主因换证+配额趋严+行业整顿； 3. 刚果（金）Bisie矿山：武装冲突的"长尾缺口" Bisie占全球供应约6%，2025年3月因武装冲突停产后全年未完全弥补，2026年初山体滑坡+地缘反复，构成供应端第三重扰动。 四、原料链条：锡精矿→精锡→焊锡的成本传导 1. 锡精矿：加工费回升，但"边际宽松"不等于"宽松" 2026上半年国内锡矿加工费累计上调5500元/吨，是 原料边际改善在价格端的确认 ，但国内矿本身无增量，海外宽松不及预期，锭端也未见明显宽松。 进口结构已发生结构性偏移：2022年缅甸占中国锡精矿进口77%，2025年降至26%，刚果（金）升至24%、澳大利亚12%、玻利维亚10%——多元化缓解了断供，但 绝对量级补不上缅甸缺口 。 国产锡矿：1-5月国内锡矿砂及精矿累计产量约3.06万吨，月均约6,187吨。1月产量7,062吨为阶段高点，2月受春节影响骤降至4,708吨（环比-33.3%），3-5月逐步回升至6,000-7,000吨区间。 锡锭进口：1月进口仅1,101吨（年内低点），3月攀升至3,287吨（年内峰值），随后4-5月回落至2,802吨和1,838吨。1-5月累计进口约1.12万吨，月均约2,239吨。 矿端紧平衡格局：国内矿产量增长有限，叠加进口量从3月高点回落，5月合计矿端供应约8,049吨（国产+进口），整体呈现"国产矿稳中有升、进口补充波动较大"的格局，矿端偏紧对锡价形成底部支撑。 2.精炼锡产量：上半年SMM精炼锡累计产量约8.68万吨。 2月因春节检修降至11,490吨（上半年低点），3月起快速回升至14,950吨，4-6月稳定在14,670-15,430吨区间，6月录得上半年最高值15,430吨，显示冶炼端在原料偏紧背景下仍保持较高生产积极性。 再生锡占比：1-6月再生精炼锡产量累计约1.72万吨，占总产量约19.8%。其中2月再生锡仅1,770吨（春节停产影响），5-6月逐步恢复至3,000-3,220吨，再生端供应弹性有限。 开工率：冶炼企业平均开工率从1月62.7%回落至2月47.7%（春节），3-6月维持在54.3%-57.1%区间，6月回暖至57.1%。整体开工率处于行业中位水平，反映出矿端原料偏紧对冶炼产能释放的约束。 3. 焊锡/锡化工：AI算力链的"隐形消耗" 传统焊料（PCB、家电、汽车）需求平稳偏弱，但 AI服务器单机耗锡是传统服务器4倍以上 ，从先进封装到光模块焊点每个环节都在消耗锡。2026年AI相关锡需求1.2-1.5万吨，光伏用锡则出现调整，半导体焊料需求韧性仍在。 焊料开工率作为锡消费核心指标：锡焊料消费占国内精锡总消费的60%以上，直接反映下游电子、光伏等终端领域的实际需求强度。 走势特征：1月开工率69.7%（春节前备货推动），2月骤降至39.0%（春节放假+高锡价抑制采购），3月强势反弹至75.5%（节后补库），4-5月维持在74.2%-74.9%高位区间，6月进一步攀升至78.8%，创上半年最高水平。 关键信号：6月焊料开工率逆势提升至78.8%，而同期货源价格从44.67万元/吨高点回落，下游逢低采购意愿显著增强。这与同期锡锭社会库存从13,604吨快速去化至6,861吨的走势高度吻合，印证了"价格回调→下游补库→库存加速消化"的产业链传导链条。   五、2026年下半年风险提示与锡价预测 下半年锡价预计维持 "供应博弈主导、AI放大弹性、低库存托底" 的格局，重点跟踪：①佤邦8月雨季后复产提速；②印尼RKAB落地力度；③AI资本开支Q3指引（微软/谷歌/Meta财报）；④刚果（金）Bisie生产情况；⑤全球显性库存能否累积。 分情景研判 ： 情景 触发条件 LME锡区间（美元/吨） 沪锡区间（万元/吨） 悲观 ​ 佤邦加速复产+印尼配额放开+AI capex下调+宏观鹰派 47,000—51,000 36—40 中性 （概率最高） 佤邦温和复产+AI维持高增+低库存 50,000—56,000 38—44 乐观 ​ 佤邦雨季后再延+刚果反复+AI超预期+库存去化 54,000—60,000 42—47 节奏上看 ，Q3佤邦雨季刚过、复产数据将密集验证，是全年定价最关键的时间窗口；Q4进入AI新品发布周期，价格中枢有望再度测试上半年高点。全年平衡表看，SMM预计全球精锡缺口约0.51万吨—— 紧平衡+低库存+AI ，锡的定价逻辑已从"有色跟随者"切换到"算力金属领头羊"。